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全聚德遭遇最大业绩危机 坐吃山空利润近乎惨遭腰斩

发布时间:2019-04-19 22:31 来源:未知 编辑:admin

  每年都将跨越50%的利润用于现金分红,对于投资者来说,全聚德(12.610, -0.09, -0.71%)绝对是一只不成多得的红筹股,只是不晓得这种大比例分红未来还能持续多久。

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  最新财报显示,全聚德2018年营收与利润双双下滑,特别是其利润近乎惨遭腰斩,创下该公司自2004年首度公开披露财政数据以来最惨的业绩大滑坡。

  透镜公司研究留意到,自2011年以来,全聚德就进入了零增加的通道,若不是有百大哥店这块金字招牌的强力支持,很难想象一家餐饮公司竟然可以或许在过去长达7年多的时间里还能连结“不进亦不退”的奇观。

  各种迹象表白,在苦撑7年未能找到新的增加点之后,全聚德反面临着史无前例的节衣缩食危局:虽然比年大额分红,但全聚德账面上仍然长年躺着大额的现金,而该公司办理层对此却不断无所作为,在近年来国内经济和消费转型升级带来的大好春景面前选择了袖手旁观,在保守与节衣缩食中错失将全聚德这一百大哥字号持续发扬光大的良机……

  百大哥店遭遇最大业绩危机

  按照上周末发布的年报,全聚德2018年实现停业收入17.77亿元,同比下滑了4.48%;实现归属上市公司股东的净利润7304万元,同比下滑了46.29%。

  作为以北京烤鸭闻名的百年餐饮老店,全聚德的几乎全数营收都来餐饮(次要为旗下连锁餐饮店)和商品发卖(次要为烤鸭制成品发卖),2018年,这两块营业别离为全聚德贡献了12.77亿元和4.51亿元的营收;此中,餐饮营业的毛利润率达到了68.80%,商品发卖营业的毛利润率为31.74%。

  东方财富(18.430, 0.08, 0.44%)Choice数据统计显示,2018年的业绩下滑,是全聚德自初次公开披露(2004年)财政数据以来,遭遇的史上最惨业绩滑坡,其营收和利润的跌幅,双双创下了2004年以来的最高记实,特别是其归属股东净利润,更是较2017年比拟近乎腰斩;不只如斯,全聚德2018年的营收和利润,也双双创下了比来8年以来最低记实。

  透镜公司研究留意到,在完成了2011年的最初一波快速增加之后,比来七八年以来,全聚德的营业增加就不断处于停滞形态。

  2011年,全聚德营收达到了18.02亿元,同比增加了34.57%;实现股东的净利润1.29亿元,同比增加了28.81%——这是全聚德汗青上全体业绩增加最快的一年,也是该公司营收和利润最初一次实现双两位数的增加。

  此后,全聚德的年度营收规模不断都维持在18亿元上下做“心电图”活动,其最高营收规模为2012年创下的19.44亿元,最低营收规模则为客岁方才创下的17.77亿元;归属股东的净利润方面,2011年后,全聚德的最高盈利记实为2012年创下的1.52亿元,最低记实则为客岁创下的7304万元。

  值得一提的是,盈利能力的急剧萎缩,可能将对全聚德的价值投资股东将来预期和决心发生严峻冲击。

  透镜公司研究留意到,虽然全聚德近年的业绩增加近乎停滞,但该公司持久以来对于股东现金分红之激昂大方却毫不迷糊,这一点绝对可谓A股3000余家上市公司之表率,自2007年成功上市以来,全聚德每年都对峙大比例对股东进行现金分红,风雨无阻。

  同花顺(94.480, -1.93, -2.00%)iFinD数据显示,2007年到2018年的12年间,全聚德对股东现金分红总额累计达到了8.11亿元,而其同期内归属公司股东的净利润总额只要14.63亿元,这意味着全聚德自成功上市以来将其跨越50%的利润都用于了给股东进行现金分红,其分红比例之高,在公司中毫不多见;同时,全聚德8.11亿元的汗青分红总额,更是曾经跨越该公司7.6亿元的汗青IPO和定向增发再融资的总额。

  在2018年遭遇了最大的业绩滑坡之后,虽然全聚德仍然对峙了高比例现金分红的汗青保守,但其既定的分红预案中拟定的年度分红总额曾经降至了5532万元,这一数字仅略高于2007年上市昔时的5096万元,低于全聚德上市后其它任何一个年度的分红数。

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  面临四时民福等强劲合作敌手近年来的飞速扩张,为什么作为百大哥字号的全聚德却在过去七年的时间不断裹足不前,毫无作为?

  在透镜公司研究看来,这与全聚德过于保守的运营气概具有间接关系,并且这种保守,在该公司的财政布局中表示得尤为较着。

  从近年来的财政数据来看,虽然全聚德不断对峙大比例的现金分红,但其资产欠债表上仍然不断都处于“穷得只剩下钱”的形态。

  截至2018岁尾,全聚德账上的流动资产为11.97亿元,其净资产为16.01亿元,但其账上的现金储蓄却高达9.92亿元,现金占全聚德账面流动资产的82.87%,占其净资产的61.96%。

  现实上,现金在流动资产和净资产中占比过高,这并不是全聚德客岁独有的现象,这种环境在全聚德汗青上不断持久具有——现金储蓄过高,表白全聚德在财政上高度稳健,但这种“稳健”若是过了头,那么另一端与之对应的就是“保守”。

  那么,财政数据显示全聚德到底有多保守呢?

  从全聚德的资产欠债表布局能够判断,其账上巨额的现金持久以来不断躺在银行账户里吃利钱,全聚德的CFO以至隆重到了连超低风险的银行理财富物或货泉基金都不买的程度,更别谈通过股权投资或固定资产投资进行餐饮业的上下流结构扩张了。

  截至2018岁尾,全聚德的其他流动资产只要3473.64万元,该项目标的汗青最高值也只要6138.78万元——这表白全聚德银行理财及货泉余额不断都连结在极低的程度;

  同时,2018岁尾,全聚德账上的持久股权投资余额为7724.95万元,这是该项目标汗青最高程度;其账上的商誉汗青最高值也只要5361万元;其比来十年现金流量表中,并购相关的现金流(取得子公司及其他停业单元领取的现金净额)只要三年达到过万万级别——这三项目标表白,相对其大额现金储蓄而言,全聚德操纵本钱输出能力结构上下流的勤奋也相当无限;

  此外,2014年后,全聚德的固定资产和在建工程就根基遏制了扩张,两项目标之和不断维持在6亿元摆布小幅波动——这在必然程度上表白,全聚德自2014年当前就根基遏制了营业扩张的程序。

  透镜公司研究认为,巨额的资金持久躺在银行吃利钱,对于全聚德来说形成了庞大的本钱闲置和华侈:仍然以2018年为例,近10亿的银行存款只为全聚德利润表贡献了区区717万元的利钱收入,其银行存款分析年化收益率只要极其可怜的0.72%摆布。

  节衣缩食,错失消费升级大好机会

  透镜公司研究留意到,全聚德营业增加停摆的七年间,恰是中国经济和消费转型升级的黄金期,背靠着百大哥店的金字招牌在保守中节衣缩食,让全聚德错过了将其百大哥字号进一步发扬光大的良机。

  全聚德的保守毫不止于财政布局层面,其本钱运作和现实营业结构层面同样亦是如斯。

  从营业收入布局来看,全聚德的营收布局自其2004年首度公开披露数据以来似乎从来都没有发生过大的变化。2018年,全聚德的餐饮收入和贸易发卖大约别离贡献了该公司72%和25%的营收;2004年,全聚德的上述两项营业别离贡献了81%和15%的营收——东方财富Choice数据显示,自从2004年以来的十多年间,全聚德的营收布局中,餐饮收入和商品发卖收入根基不断连结在上述两个比例之间——这表白至多比来15年来,全聚德的营业模式和收入来历就从来没有发生过什么大的变化,并且特别是在全聚德增加停滞的7年间,上述两大营业收入占比更是惊人的不变。

  从营收来历分布来看,全聚德2018年75%的营收来自华北地域,次要由其大本营北京地域贡献;别的,华东地域和新疆也合计贡献了全聚德2018年大约21%的营收,而在祖国的泛博其他地域,全聚德几乎没有什么具有感,这表白其营业持久偏安于华北和华东一隅。

  从全聚德的收入布局和来历不难看出,虽然手中控制着巨额现金,但全聚德的办理层却似乎并没有很好的操纵其百大哥店的影响力,把这部门巨资用于结构行业上下流或进行其他区域扩张,以改善公司的收入布局、扩大收入来历,把全聚德这一百大哥字号持续发扬光大。

  透镜公司研究留意到,全聚德上市后虽然曾作过一些环绕的并购和营业扩张行为,但这些勤奋要么规模相当无限要么最终浅尝即止,功败垂成。

  据同花顺iFinD统计,自从2008年借IPO融资春风收购北京仿膳饭庄、北京丰泽园饭馆、饭馆和北京国门全聚德烤鸭店之后,全聚德此后十年间只进行了大约三次次要的并购测验考试,此中入主汤城小厨的买卖最终还告吹了,别的两次(别离为无锡子公司与新疆子公司的并购,此中新疆子公司并购分两步完成)并采办卖的合计金额也才1.7亿元摆布;此外,全聚德上周方才发布了投资12.5%的首旅财政公司股权的打算,估计买卖金额达到3.2亿元,这是该公司史上最大手笔的对外投资,但这一买卖却与全聚德当前的主停业务并无多大关系。

  此外,特别值得留意的是,2014年,全聚德通过定向增发一共向股东融资3.5亿元,打算用于投资熟食车间、出产线及新店扩张等五个项目,但截至2018岁尾,这五个项目累计才现实投入了1011万元的募集资金,其余绝大部门的募集资金至今不断结余在专户里吃银行利钱,长年的利滚利之后,当前全聚德的募集资金专户余额曾经高达3.81亿元,比其当初的募集资金总额还要高。

  透镜公司研究认为,在湘鄂情门店大面积关张、俏江南风光尽失的布景下,若不是有百大哥店这块金字招牌的深挚底蕴支持,过于保守、节衣缩食的全聚德可否在过去七年间连结“不进亦不退”的表示,生怕仍是一个庞大的未知数。

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